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投资中最简单的事3:买股票赚钱其实就这三个问题

2017-04-07 公号搜【齐俊杰】 齐俊杰的财经读书圈

各位书友大家好,欢迎再次光临,齐俊杰的财经读书圈,前连天我们讲到了投资中最简单的事,这本书的价值观。那么今天开始我们讲讲方法论。作者说,股票天生分两种,一种是冰棒,惹人喜爱,但总会慢慢融化,另一种是深埋土中的古董,看上去又老又破,但却越来越值钱。这两东西记住,古董别买太早。冰棒别卖太迟。投资中三个哲学问题,为什么认为便宜,为什么认为好,为什么要现在买,对应的就是,估值问题,品质问题,和买卖时机问题。解决了这三个问题,股票基本就没有问题了。


先看估值,作者说估值反而是最容易把握的东西,估值低就一定能赚钱多吗?不一定,他跑赢市场的几率比较大,但不一定总是跑赢市场。所以他的优势需要在一个长时间的范围内体现出来,如果你想每年都抓到最好的涨幅,那就需要不断的变换姿势,这是完全不现实的。很可能一步错步步错。最终一事无成。资本市场有个悖论,如果一种方式稳赚不赔,那就会被更多人知道,于是就会被套利掉,这个机会也就会消失。所以正是因为有业绩波动,才会保证不被套利掉。才有赚钱的机会。比较绕,在缓慢的说一遍。如果一种方式稳赚不赔,那就会被更多人知道,于是就会被套利掉,这个机会也就会消失。所以正是因为有业绩波动,才会保证不被套利掉。才有赚钱的机会。结论就是长期投资5-10年有效的方法,在6-12个月的时间内,不一定有效。所以好的投资者必须要学会等待。


最牛的基金经理彼得林奇说过,如果有人告诉你A公司很可能是下一个B公司,你会怎么办?彼得林奇的做法是,第一赶紧把A卖掉,第二顺带手把B也卖了。理由是,A永远也不会成为B,而B已经成为了行业的代名词,他的股价应该已经充分反映了优势。作者说一将功成万骨枯,很多事情事前很难预料,大家都在抢那些日后能成功的公司,这其实跟买彩票差不多。作者讲了他在美国的经历,他说1999年他加入了一家美国的价值投资公司,在科技股泡沫那几年,他们公司业绩烂的是一塌糊涂,甚至客户跑了三分之一,合伙人甚至准备关门大吉了。但很快纳斯达克神话破灭了,他们在之后的5年时间,业绩直线上升,追回了全部损失,甚至还创造了超额收益跑赢了行业,又变成了投资界的明星公司,纵观公司25年来的历史,业绩表现也是上游。他们当时的做法就是不断的捡便宜货,贵的公司,你说出大天我也不买。这对他的影响很大。所以总结下来,其实很简单,那就是坚持对的东西,不断坚持。有时候不是你错了,而是市场错了,当市场幡然醒悟的时候,他是会给你补偿的。


在美国主流投资界,最不能忍受的是基金经理的风格漂移,一会追热点,一会追价值,这些是被别人鄙视的,而且一旦有了这样的交易记录,可能职业生涯就画上了污点,因为这在金融危机的时候很可能是左右挨嘴巴。老齐这里突然想到了大空头的电影,你看看那几个哥们,当时做空房价,承受着多大的心理压力,甚至都面临失业,被开除,基金被赎回以及职业生涯就此完蛋的人生选择,但他们坚持下来了,才能一战封神。如果没坚持下来会怎么样,很可能你刚平仓,房价就开始暴跌了。那么就真的是巨大损失了。大家可以回去再看看这部电影,老齐是看了好几遍!对现在有很强的指导意义。


在2013年,也就是股市最熊的那2年,大家总是对价值投资进行怀疑,作者说这个跟1999年很相似,大家都去追中小创了,说价值投资这东西过时了。但其实越是这时候,才越是捡便宜货最好的时候。从2013年到2014年3月,股市可能又跌了15%,这时候所有人的信心都崩溃了,而相反创业板却涨了50%,创出了新高。这是对于人性的一次重大考验,各位请你设身处地想一下,自己穿越回去,你会怎么选?继续坚持价值投资,就抄到了大底,如果没忍住去切换了风格,买入了创业板,那么在后面的三个月你可能要承受30%的亏损。所以,作者的结论就是,A股所谓的成长股,10个有9个是不靠谱的,是纯粹的吹牛逼而已,与其找那些美好的虚幻,不如买点踏踏实实的现金流和利润。他自己坦诚,在估值品质和时机这三个问题上,对于时机把握最差,但坚持低估值非常容易,甚至很多免费软件里都会告诉你。不买贵的股票,不在贵的时候买股票,这点其实做起来一点都不难。有小学文化就足够了。


那么品质怎么办呢,这个的确不好分辨,但你有两个办法,一个是干脆绕过品质,去买指数,从此你再也不用看公司的质地,你的世界里只有估值和时机两个因素了,估值容易把握,而时机你还可以用定投的方式完美绕过。所以定投指数,其实将投资的三个哲学问题,一下规避了2个,想不赚钱都难。而现在估值最低的就是510880红利指数,以及恒生指数,上证50指数,所以剩下的问题就只有两个字坚持!


第二个办法就是用估值去化解品质,很多人说中国传统企业不能买,其实你买的便宜,还是能赚钱的。哪怕是垃圾他暴跌之后你买入,也能有不错的收益。比如银行股,5倍市盈率不到了,你买入持有5年以上,是完全没有赔钱的可能的。


作者做了一个统计,全世界的统计数据,10个国家中价值股跑赢成长股的占了9个,而且一般是在季报公布之后。因为价值股很容易超预期,而成长股则非常容易低于预期。预期的变化往往就是股票价格的变化。其实就这点而言,中国比美国要好。因为中国大家都爱追热点,爱炒概念,反而让那些有价值的东西卖的很便宜,而相反美国一般都会有一个合理的价格,好东西不太可能卖的太便宜。而你要做价值投资,买那些低估值,则最后发现只有一些垃圾估值才低。真正的好东西,永远都不便宜。


欧洲的投资大师,安东尼波顿,在欧洲做了30年,复合增长率跟巴菲特差不多也是超过20%,但来到中国做的却不好,因为他就喜欢小股票,但在中国小股票有个问题,那就是诚信的代价太大了。安东尼波顿的投资是翻石头的方式,也就是翻开石头看看底下有没有宝贝,所以他拼命的调研,但结果却是经常被骗,他写下了大量的调研笔记,这里面就记载,事情跟你想的和看到的完全不是一回事。在中国A股里骗子太多了。


说完了,估值问题,我们再看品质,品质要比估值难的多。大多数人都搞不懂,如果你是初学者,这块可以不看了,上面也说了,你买指数基金就可以避免品质的陷阱。品质其实一句话就能说清,就是这家公司做的是不是个赚钱的好生意。相当于赛马比赛中,你如何找到那匹快马。真正的快马是谁骑上去,他都能跑得很快,而不是只有特定的骑手他才快。

那么怎么判断一个公司的品质呢?需要有这么几个维度,第一就是看是不是一个好行业。比如钢铁,这个行业都烂透了,你在垃圾箱里面是找不出璞玉的。美国的钢铁最后剩了几家,而中国还有几十家,但利润已经越来越薄。日子越来越难过。而这个行业典型的是供给大于需求,完全没有定价权,上游一涨价就亏损,下游一收缩就库存。受上下游的夹板气,成本根本转嫁不出去。作者作为大基金公司的投资总监,一般调研的时候爱问上市公司这么几个问题,你对你的竞争对手怎么看,你们有没有做法能让你的对手很难过。又或者你的对手做了什么,让你很难过。如果对于对手满腹牢骚的,恶意指责的,说明这个行业不好,竞争太激烈,很可能最后谁都赚不到钱。

另外,对于行业的判断还有一点要谨记,那就是政府扶持的新兴行业,务必谨慎。政府只要扶持,进来骗补贴的公司就会越来越多。于是这里面就是劣币驱逐良币,好公司反而被坏公司带坏了。很快就垃圾一大堆,比如之前的风电和光伏,以及动漫、电动车,政府一补贴,马上就再没有好产品诞生。作者特怕这种行业,政府补贴和创新往往格格不入,反而政府不保护的,像白色家电,互联网这些行业里,能出伟大的公司。拿电动车举例,政府补贴很容易让大家对于成本不敏感,市场不敏感,最后成功的特斯拉,跟国内这些玩新能源的完全不是一个技术路径,他是用几千块小电池拼接起来的,跟国内炒作的什么比亚迪电池完全不是一回事。那些吹牛逼说是比亚迪供应商的公司,全都玩现了,最后就是一个卖包子的大妈没说谎,他却是给比亚迪食堂送过包子,而其他公司全都是胡说八道。

所以,结论是什么?到底如何判断公司的品质呢,除了看行业还要看什么?咱们明天再讲!



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