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怎样选择成长股【费雪】1:挑选股票的十五条军规

2017-09-17 齐俊杰 老齐的读书圈


各位书友大家好,欢迎继续做客老齐的读书圈,今天我们继续带来投资经典系列,来为大家解读这本怎样选择成长股,这本书的作者就是大名鼎鼎的费雪大师了。都说巴菲特是股神,巴菲特早期学格雷厄姆的捡烟蒂投资法,慢慢他觉得捡烟蒂已经不适应了,找不到可以投资的对象了,于是就引入了费雪的成长股理论,那么这究竟是怎样的投资哲学,我们今天就开始进入费雪的世界。来看看这个对股神后期影响最大的人,他到底有怎样的投资感悟。

 

费雪在这本书里,上来就说,现在投资简单,还是过去投资简单。答案是随着时间的发展,投资越来越容易了,因为企业的增长越来越高效了。之前大家基本都是做小生意起步,慢慢获得积累,偶尔才拿出一些股权去做交易,而后来,随着资本越来越多,大家做生意的机会更多,也更加倾向于吸取更加专业的经验,使得公司的成长更迅速。发展更稳定。另外,在1920年左右,大概只有6家研究机构,为市场提供分析,之后到这本书的写作时间1960年之前,已经有无数机构为华尔街服务了。他们提供更加专业的分析,为投资者提供着便利。而对于企业而言,商业调查公司也越来越多,他们为企业的增长也提供各种数据支持。为他们的增长保驾护航。

 

作为投资者来讲,如果想长期跑过通胀,投资是你必不可少的因素,而在所有投资品中,公司股票是最好的选择,他远比债券带给你的好处更多。费雪说在20-50年代之间,美元每年贬值3.4%,而安全的政府债券,只能给你带来每年2.19%的收益。这意味着,绝对的安全就是绝对的亏损。所以长期来看,持有现金,或者持有安全的高等级债券,以及银行存款,肯定就是恒定的亏损。你赚来的钱,就是一点一点的化成水然后再蒸发的过程。那么有人抬杠了,说我要是在债券收益率高的时候买入呢?比如1956年,政府债券也只有3.27%的回报,从投资的角度来说,仍然没有什么太大价值,而且债券回报高的时候,往往意味着通胀也是最高的时候。

 

而且通胀这个东西,一般都跟货币有关,都是政府大量信贷和货币投放的结果,目的就是要刺激经济繁荣。个别危机的时候,债券收益率要高于股票,但很快就会因为这种货币宽松,而造成实际的债券收益率下降。而一旦经济转好,债券的收益率反而成了天花板,换句话说,债券承担了巨大的通胀风险,但收益是固定的。别人好转过来之后,未来的增长跟你没有关系了。所以这只能是短期的避险方法,作为长期的投资手段是肯定不行的。老齐也说,有且仅有在牛市末期,当债券收益率高于股票收益率的时候,才应该大比例的投资债券。而当股市完成暴跌,一个月不创新低之后,就应该逐渐将资金返回股市。

 

下面费雪就开始介绍到底该怎么投资成长股了,他说了一点叫做闲聊投资法,这个不用很专业的知识,也能造福投资者。这是什么意思呢,说的是你去拜访某家公司做调研的时候,应该多问问跟其他公司比较的问题,然后从公司管理者的嘴里套出话来,往往你会得到更加精准的分析。同行才是赤裸裸的仇恨,也只有同行才最了解同行。所以你去一家公司调研的目的,应该是了解他的对手。这比直接了解他自己本身更加有效。另外,一个有效的消息来源就是公司的前雇员,这些人对于这个公司通常有更加客观的评价,如果是他是升值加薪离开的,那么大多也不会有什么怨恨,所以评价的可信度将大幅提升。所以老齐投资其实就用了这一招,由于老齐的媒体朋友遍布全国各地,所以要投资一家公司,往往从他们公司的前任公关总监那里去打听消息。了解公司的方方面面。公司是否正常经营,业务是否正常运转,这个东西员工会看的比较清晰。

 

接下来就是买什么的话题了,这里面费雪给列出了十五点原则,我们一点一点讲。

 

第一就是,几年内,公司的产品具备很大的市场潜能,销售能够大幅增长。巧了,根据这条可以看出,费雪大师也是喜欢零售股,那么彼得林奇,巴菲特,费雪这些人为什么都喜欢零售股,为什么零售股的投资者更容易混成大师,这难道真是一个巧合吗?费雪的意思就是,要以产品为导向,产品足够好的公司,才具有成长性。什么叫产品足够好,一定是供不应求,有一个标志就是不会陷入价格战。比如茅台,你什么时候看他打过价格战。比如阿胶,永远是有钱人消费的玩意,还有云南白药,他的牙膏比别的品牌贵5倍,至于什么电脑,电视DVD这些东西,肯定不会是个好的长期投资的品种。费雪追求的长期成长,一定是那种源源不断从市场赚钱的产品。而不是一笔大订单,让业绩猛增的那种公司。他在书里举例,当年电视卖的很火,但没过几年就停止增长了。他还说当一个行业,涌入了太多公司的时候,公司会有一定的先发优势,你做的越早能够赚的越多,比如当年的大众桑塔纳,在中国售价是国际售价的6倍,而且还卖的特别好。就是因为德国大众进入中国更早。后来众多品牌进入后,这种暴利就消失了。

 

费雪把好公司分为两类,一类是因为幸运而有能力,比如美国铝业,赶上了美国大建设时期,所以股价一直涨。还有一类是因为有能力而幸运,比如杜邦公司,这个公司原来生产炸药,而到了和平年代马上转型,用新经济技术,照样成为最伟大的公司。而在A股上,苏宁应该就是幸运而有能力的,赶上了渠道为王的年代,所以一路高歌猛进,但渠道变化之后,苏宁就没落了,业绩也不行了。而有能力才幸运的应该是格力,这个行业可以说是踩着死尸爬出来的。当年的春兰空调,华宝空调,全都被打败之后才脱颖而出的。投资者如果能够看清大势,投资因为幸运而有能力的公司,可能会赚更多的钱。但如果是新手看不清大势,也对经济没有敏感度,那么投资有能力才幸运的公司,则确定性更高。否则如果你在2001-2008年一直押注诺基亚,就会赚了很多钱,但过了2008年还去押注诺基亚,那么终将彻底完蛋。

 

原则二,对于当前的生产线,如果潜能都释放差不多了,管理层是否有决心和新方法,继续去促进销售。这是什么意思?其实就再说,这个公司的增长是否有瓶颈,比如茅台,他就是有瓶颈的,他的销售虽然没有封顶,但产量固定,所以一旦炒的太高,茅台的业绩就会跟不上了。那什么样的公司销售没有天花板呢?比如就是我们讲彼得林奇时候讲的,美体小铺那样的连锁企业,只要复制一个店,就能增加一份收入。还有沃尔玛,虽然毛利率很低,但架不住他开的店多,上个世纪70年代,全世界还有很多地方没有沃尔玛。再有就是互联网玩法了,比如腾讯,他总是能够通过一个又一个的爆款游戏,带来收入高增长。刚刚披露的半年报,腾讯的游戏业务销售增长了43%,达到368亿,基本上每天赚2亿。这就太可怕了,如此巨大的体量之下,仍然能有高增长,而且你还看不到他的天花板。再有就是苹果,他一代一代的手机,你还是很期待,卖多贵都是抢购。他的消费者对于价格相当不敏感。而且他还在努力通过多种方法,建立苹果的付费系统,雁过拔毛。继续赚钱。

 

所以综合第一原则和第二原则,简单来说,就是要公司持续增长,而且是在各个时代都有新的办法打开增长的天花板。也就是说既要长久,又要符合风口。这个难度不小。很多公司估计就都被刷掉了。

 

原则三,考虑到公司的规模,公司在研发上面的投入是否有效。很多上市公司在研发上面的投入其实不难,难的是你的投入产出了什么?你的新产品是否能够快速受到市场的追捧。这里面费雪写了一大堆,都比较难理解。但核心思想是这个事比较难搞,有的公司虽然研发投入很多,但效果却很差,而有的公司研发投入没那么多,但却能出现很好地口碑。这就看你以什么为导向了,如果想像爱迪生那样当个发明家,发明灯泡是很难的。但比如推出一款新口味饮料,多做一道创意菜,新出一个产品包装,这些研发相对很容易,也比较容易获得市场的认可。产生效益。所以结论就是,别总看研发投入的数量,还要看研发投入产出的质量。大把的钱都花在了研发上,但你却联想不出这个公司有什么新产品的时候,那么就比较危险了。举个例子,联想在2005-201510年间的研发费用是44亿美元,不足华为一年投入的三分之二,接下来你去闭着眼睛想,联想哪些产品,华为有哪些产品。结果已经摆在那了。可以说既没有量也没有效率,联想在手机移动市场毫无作为。最后不得不退出移动市场。

 

接下来是原则4,公司要有高水平的销售团队,这又是几个意思呢?咱们明天接着讲。


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