怎样选择成长股【费雪】4：什么情况下才要卖掉股票
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，昨天我们讲到了卖股票，费雪说的第一点就是，企业基本面变坏，才要卖出，而跟股票价格无关，第二点则是，不要因为股票涨的好，就把股票卖掉。而去买入那些没怎么涨的股票，说什么已经高估了，这都是荒谬的。费雪举例，说如果你要投资一个大学刚毕业的人，你一把给他当年收入的10倍，然后得到他们今后10年收入的十分之一，你干不干呢？很多人都会干，但是有选择的干。他们要找那些最有潜力晋升，最有希望升值加薪的人投资。大学毕业充其量一年5-6万，如果干的好，3-5年后，就有人可能年薪50万，10年后年薪百万的也是有的。所以如果收入涨的快，那么显然你也是有利可图的。但如果第二年这个人的收入涨到了1万块钱，有人说给你80万，买走你的收益权，你干不干呢？这时候你其实已经赚了60%，费雪的意思当然不能卖，因为早期成长快的，后期的潜力才会越大。难不成你要卖出后，去买那个一年都没有任何收入增长的大学生吗？
所以老齐结合巴菲特的认知总结下，卖出股票，首先基本面变坏的可以卖，第二找到更好的投资对象了可以卖。第三放眼未来，多少年的增长已被透支了可以卖，但卖了之后要时刻盯着把它再买回来。这第三条，费雪没说，但老齐觉得应该加上。毕竟很多时候，是可以用资产间价格比较，得到更合理的投资选择的。未来十年的利润他一把给你了，让你去休息十年这又有什么不好呢？毕竟十年之中，他肯定会回归的。重要的一点就是，一定要关注，很多人卖掉股票后，这股票就从此不看了，这是完全错误的。真正的高手，操作的股票都很少。甚至有些人一辈子也就做那么几只，这样才能把精力聚焦，越聚焦，才有助于你掌握信息优势，也更了解他的基本面变化。做股票或者做投资做的很博爱的，什么东西都在弄的，往往业绩会很差。
费雪提醒大家，应该关注分红，但不必过分关注，很多公司利润很多，但不分红，因为大部分利润都要维持商业的运营，换句话说表面上赚了很多钱，但这些钱股东根本拿不走，这就没什么意义了。当然，如果是证券保险这类公司，本身就是靠着钱去赚钱的业务就另当别论了，这时候费雪说，你的留存收益，必须能够产生新的增长。比如巴菲特也不分红，但没人质疑巴菲特，因为钱在他手里更有效率。所以这事就简单了，上市公司是要分红的，如果不分红必须产生巨大的回报才行。如果公司处于扩张期，并且效益很好地话，那么不分红，显然对于投资者来说才是效益最大的，所以股息这种事还是要视情况而定。业绩好，增长有空间的公司，不分红也是可以理解的。但如果稳定业务，没什么增长了，还不分红，那就不会被看好了。比如工农中建四大行，如果不分红，他们的股票就没有任何吸引力。像格力，他也是没什么花钱的地方了，所以要把钱分掉，以保证自己的净资产收益率，如果钱太多，净资产太高，ROE就会下降，反而财务就不好看了。从这点看，董明珠的也并不善于做投资的生意。
费雪甚至说，股利这个事吧挺纠结，没有不行，太多也不行。他研究投资回报最多的，恰恰不是来自于那些分红最多的，而是来自于分红比较少的，也许是那些公司的老板对自己的投资更有自信。所以他们都用钱去赚钱了，而钱赚钱的回报，肯定是比人赚钱的回报要更高。放在A股上，其实每年3%的股息回报就已经不低了。大家还得看看分红率，也就是公司每年拿出利润的多少分给股东了。比如工行，他就拿出了30%的利润分给了大家，这对于一个用钱赚钱的行业，已经是不错了，而格力电器分红率达到了70%，每赚10块钱，7块都拿出来分红了。这已经是一个超高的水平。
费雪下面讲一讲投资者的几个不要，也就是不要买的公司类型。首先就是，不要买入创业公司的股票。有个指标就是，成立不久，最近几年才出现的这种公司，最好别买。因为根本没有可以参考的东西，大家只能蒙着来，吃他画下的饼，觉得以后他会怎么样怎么样，而实际上能够按照蓝图计划走下去的公司少之又少，基本上凤毛菱角。所以即使未来他看对了方向，最后成功的也未必是他。比如当年做电子商务的很多，慧聪网就比阿里巴巴做的早，但没用，胜利是属于马云的，当当也比京东率先打出中国亚马逊的大旗，最后还是被打得节节败退。网易先做的游戏，最后被盛大抢了风头，而盛大以为自己很牛逼，最后却被腾讯掀翻在地。所以这都说不准。太年轻的公司，业务就十分不稳定。
后面费雪讲了一下另一个误区，到底该选择二级市场还是一级市场，其实对于普通投资者的意义不大，大家似乎只能在二级市场买，而在一级市场上，除非你是某家公司的员工，否则能买到的概率不大。更多都是机构间的游戏，所以大概听下结论就好。一级市场往往比二级市场便宜，但这个价格是对风险的补偿。因为流动性很差，你拿到了股票，也没有卖出的方法。大部分只能等着上市后到二级市场去卖，但能不能上市，这就未必了。通常来说PreIPO轮投进去的，都会有一定的价差，但其实这也是要承担风险的，万一市场不好上不了市，那么损失会很大。而即使上市，能够有多大利润，也不好说。在锁定期内，新股未必能够一直涨。万一当你能卖了，他刚好来个腰斩，你就哭死了。所以总体来说，一级市场也不是什么好地，也没有特别高的利润，总体跟二级市场差不太多。收益相对多些，风险也更大，如果把风险扣除掉，一级市场并不比二级市场好。
费雪还讲了市盈率的用法， 他说一个公司，由于业绩很好，市场对他的估值一直都是平均公司估值的2倍，那么这个公司就高估了吗？显然不是这样的，一直有更高的估值，说明市场就认同他的这种状态，所以不但要静态的看市盈率还要动态的比较，跟自己比，跟同类比这是很重要的，相反孤立的拿一个公司的市盈率说他是20倍还是30倍，其实意义不大。比如老齐问你市盈率30倍高估了吗？这话还真没法回答，如果是银行市盈率30倍，那么他已经高估到天上去了。但如果他是某些中小创，某些这几年百分百增长的公司，30倍估值并不高。他可能历史上从来就没有低于过30倍的估值。比如云南白药这只股票，好像我印象中，他一直就是30倍的估值。很稳定，他也成了A股市场最赚钱的公司，最近10年也涨了5倍之多。年化收益接近20%，他是一只周期弱的不能再弱的股票，基本经济好坏，永远都跟他没什么关系。对于这种股票，每一次市场暴跌，都是你大比例买入的好机会。比如2016年初，熔断恐慌的时候，你买了吗？如果市场慌了，你比市场还慌。那就错过了一个1年半70%的机会。现在明白也不晚，赶紧收藏起来，盼着他暴跌吧，只要跌到月均线附近，就赶紧果断下手。长期拿下来，收益会很高。
云南白药月线图
费雪指出了大家买股票的一个大毛病，就是爱计算蝇头小利，还比如云南白药这只股票，2016年最低跌倒过54块钱，很多人可能都等着跌破50就建仓，因为2014年的低点就在50以下，但很可惜，2016年再也没有跌破50，而是直奔100而去。那么问题来了，到底该怎么买？老齐交给大家一个方法，那就是你自己设立一个合理价位，比如云南白药50，我认为就是合理了，符合我的预期了，那么好，你在这个合理价位上浮20%，也就是60块钱的时候，你就开始买，用不断的买入，摊低你的成本，每跌1块钱，你买一点，这样跌到54的时候，你应该就有一定的仓位了，然后他涨起来了，再也不碰50了，这也没关系，你就改空间为时间，每月都买一点，这样你整体上就总是赚钱的。而且仓位会越来越多。他一直涨，你赚的钱也就越来越多，这样做有个好处，既防范了最后一跌的风险，也拒绝错过大牛股的机会。赚多赚少，反正都肯定有的赚。分批建仓是个伟大的发明，他可以让你不再去为蝇头小利而斤斤计较，最后措施机会，更可以让你的心态充满正能量。买入就跌，你会很开心，因为证明你分批建仓的判断对了。可以买到更便宜的有价值的筹码了。而如果刚买入就涨了，那肯定是少赚了不少，但少赚再不开心，也都是得了便宜卖乖，总比赔钱要幸福多了。如果股票连你预估上浮的20%这个价位都没碰到，就开始反弹了，那多半是你的预估价格有问题。这就要调整了。同样，如果股价跌穿了你的预估价格，甚至还深跌了一半，那么你就要判断，你的价值体系是不是出了问题。如果没问题，比如云南白药这只股票，如果跌到25，那我就会毫不犹豫的全仓杀入。这是一个未来给你赚几倍甚至十几倍的大机会。
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