【华泰宏观 | 图解海外月报】 海外:关注点从通胀边际转移至增长
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易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
朱 洵 S0570517080002 研究员
报告发布时间:2022年5月31日
摘要
2022年5月海外宏观月报
5月份,美联储及资本市场关注点由通胀边际转移至增长——欧美通胀压力边际稍有缓解,但金融条件收紧之下,美国增长预期下调,美元指数筑顶回调,美债利率高位回落。美联储在如期加息50bp、并官宣未来两次会议再分别加息50bp之后,短期未再“较预期更鹰派”,全年加息预期小幅回落。
截至5月末,海外疫情仍呈现一定程度的“此起彼伏”——疫苗接种率相对较低的美国尤其明显。欧盟取消入境疫苗接种要求,“华泰宏观国际出行重启指数”接近70%,较4月末上升3.3pct。全球航空和服务业指标距离疫情前仍有“缺口”,整个5月份改善有限。全球商务航班数仍较疫情前同期低16%、美国航空安检人数低8%、美国酒店入住率低3个百分点。
美欧通胀压力边际有所缓解。美国4月CPI环比+0.3%(前值1.2%)、4月核心PCE环比+0.3%,持平前值;4月欧元区HICP同比持平于7.4%。TIPS隐含10年通胀预期整月回落25bp,降至2.6%。机票+租金+餐饮酒店是4月(核心)通胀最主要贡献项,能源和食品涨价压力短期稍有缓解。
4月以来,在联储强调快速回归“中性”货币政策、并在5月FOMC议息会议上如期加息50bp(将从6月开始缩表)驱动下,美国金融条件一度加速收紧——5月上旬,美元指数达到103,美债10年期名义利率升至3.1%,真实利率达到0.3%。高通胀“阴影”+金融条件收紧+俄乌战争&中国疫情等外部不确定性之下,美国增长预期下调,并“反馈”至联储政策基调上:自5月议息以来,联储官员的公开表态、以及议息纪要反映的信息均“不再比市场预期鹰派”,虽仍以控通胀为核心目标,但边际上或更加关注经济和劳工市场动能减弱的信号。
美元资产表现印证关注点从通胀边际转移至增长。随着联储加息预期小幅回落(期货隐含全年加息预期从月初的280bp回落到256bp),美元筑顶回调、10年期美债利率从5月议息之后最高3.1%左右回落至2.74%;但5月前三周美国股市也同时下跌——综合各类资产表现,市场边际担心的不再是“超预期”的货币紧缩,而是对增长的担忧加剧。
欧美制造业/服务业/投资信心先行指标均环比下跌。美国、欧元区、英国5月份Markit制造业PMI分别环比下行1.7pct/1.1pct/1.2pct;美国、欧元区、英国5月份Markit服务业PMI分别环比下行2.1pct/1.4pct/7.1pct。美国、日本、欧元区sentix投资信心指数皆转负,欧元区5月份投资信心指数下跌至-22.6%,较前值下行4.6pct;美国、日本分别降到-2.9%、-9.8%。
美国4月零售消费环比+0.9%、环比增长小幅放缓。抵押贷款利率大幅上行之下,美国地产销售跌幅加大;美国4月份新屋销售(3个月移动平均)同比下跌15%(前值-9%)。金融条件收紧,剔除通胀的实际收入减速+利率上行,逐渐制约消费增长。4月份,美国居民收入同比增速2.6%——转移支付分项同比拖累3.9个百分点、支出增速9.1%,居民储蓄率降至4.4%(2020年3月~去年12月均值为14.7%)。
风险提示:战争风险加剧供应链及金融条件冲击。
海外疫情小幅缓和,但出行指标修复速度放慢
美联储5月如期加息+50bp、6月开始缩表
欧美先行指标皆走弱
供应链改善或继续受战争及疫情影响
外贸指标整体走弱
风险提示
出现新的变异毒株、欧美经济重启慢于预期;战争风险加剧供应链及金融条件冲击。
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