【华泰宏观】弱美元下 5 月外储水平今年首次回升——5 月外储数据简评
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常慧丽 S0570520110002 研究员
易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
报告发布时间:2022年6月7日
摘要
5 月以美元计的外储水平环比小幅上升,主要受美元走弱提振,同时跨境资本流出压力可能持续缓和。5 月中国外汇储备环比小幅上升 81 亿美元至3.13 万亿美元,今年以来首次录得环比增长(图表 1)。以 SDR 计值,5 月外储环比下降 33 亿至 2.32 万亿。同时,5 月中国黄金储备保持在 6,264 万盎司(即 1,948.3 吨)不变,对应美元估值环比下降 3.8%至 1,152 亿美元。
我们对 5 月外储变动的具体拆解如下:
1)5 月美元走弱抬升外储估值。随着美联储不再超预期鹰派、以及市场对美国增长预期下调,5 月美元指数环比下跌 1.4%。分币种来看,欧元、日元和英镑分别兑美元升值 1.8%、0.9%和 0.2%。据我们估算,5 月非美元货币兑美元汇率变化可能环比推升以美元计的外储估值约 120 亿美元。
2)5 月资产价格变动可能边际拖累外储估值。随着市场对欧洲加大财政刺激、以及欧央行加息的预期升温,5 月欧元区主要国债收益率环比明显走高,其中 10 年期欧元区公债、德国国债、英国国债利率分别环比上行 28、26、17 个基点,而 10 年期美国国债利率下行 4 个基点。此外,5 月主要海外股指大体持平。综合来看,5 月资产价格变动可能边际上拖累外储估值。
3)5 月外汇流出压力可能继续缓和。随着国内疫情缓和、以及近期一系列稳增长政策出台,5 月人民币贬值压力有所缓解——5 月人民币兑美元汇率贬值 1.1%,较 4 月 3.7%的跌幅明显收窄,但随着美元走弱,人民币兑一篮子货币的 CFETS 人民币汇率指数的跌幅从 4 月的 1.0%扩大至 3.1%(图表2)。证券投资项下,5 月沪深港通北向资金的净流入规模环比小幅扩大,显示跨境资本对人民币资产的信心有所回升(图表 3)。
随着国内疫情缓和、以及美元指数初现见顶迹象,短期内人民币贬值压力有所缓解。往前看,人民币汇率走势主要取决于国内疫情走势、以及国内增长预期和金融风险的演变。如我们在《人民币贬值向全球传递了什么信号?》(2022/5/19)中分析,4 月下旬以来,人民币汇率快速贬值,向全球传递中国需求走弱的信号,可能带动中美经济周期和政策预期从分化走向融合。随着市场对全球增长预期下调,美联储超预期鹰派的可能性下降,而欧央行超预期加息可能施压美元,美元指数可能在 6 月迎来“回调窗口期”。另一方面,国内疫情缓和、以及加速复工复产降低了疫情及防控措施相关的不确定性,带动人民币汇率企稳回升。往前看,人民币汇率走势仍主要取决于经济基本面,即国内疫情、以及相关的增长预期和金融风险的演变。
风险提示:疫情大规模反弹,稳增长政策不及预期。
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