【华泰宏观|图解海外周报】联储加息75bp;日央行逆势维持YCC

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年6月19日

摘要

海外疫情及重启跟踪：截至6月19日，最近一周，全球7天平均新增新冠感染人数仍在50万人左右。“后疫情”高通胀之下，工会及工人希望议价、得到更高的薪资水平，欧洲的法国、德国航司出现罢工，航班班次削减，类似情况也发生在餐饮酒店等行业，海外服务业指标恢复速度放慢。截至6月第三周，全球商务航班数较疫情前同期低15.7%（一周前为低16%），美国航空安检人数较疫情前同期低11.7%（一周前同样为低12%）。美国酒店入住率70.6%，较2019年同期低3个百分点。

美国5月零售消费环比-0.3%；实物消费环比-2%（前值1.2%），其中机动车+电子消费环比-3.4%（前值1.8%）。整体服务消费环比增长0.6%（前值0.4%）。尽管仍有2.45万亿美元“超额储蓄”支撑，金融条件收紧+高通胀对居民消费负面影响仍逐渐体现；而服务业消费逐渐挤出实物消费。

联储6月FOMC决议加息75bp、基准利率升至1.5%-1.75%区间。鲍威尔表示5月CPI超预期是本次加息75bp最主要原因，但75bp加息“不会是常态”——6月FOMC点阵图对2022年的中位数加息预期升至13次（此前为7次），中位数预计2022年末基准利率升至3.25%-3.5%、而目前期货价格预期今年末基准利率水平为3.54%，联储官员的预期比市场预期略为温和。本次FOMC决议公布后，期货价格预期联储7月、9月分别加息69bp/60bp，较决议之前小幅上行；预计今年共加息344bp（以一次25bp计、约加息14次），较决议之前回落约1次。

日本2-4月CPI环比皆为0.4%，4月通胀同比2.5%，为2014年以来高点。年初以来美日货币基调分化扩大，日元对美元贬值幅度较大；且日本国内通胀潜在压力上升，由此，日债空头押注日央行或将放弃收益率曲线控制，“放任”利率上行。但6月17日日本央行议息决定维持-0.1%的基准利率、同时“逆势”继续“无限制买入日本国债”，以实现将10年期日债收益率维持在零利率附近的收益率曲线控制（YCC）目标。议息会议前，日本10年期国债期货（价格）三个交易日累计下跌2.5%；而日央行议息会后，日本国债期货价格当天反弹3%；日债“多空争斗”或仍将继续。

美欧国债利率继续上行，日债利率继续维持在0.25%附近。欧元区5月CPI“破8”，6月欧央行议息明确将结束常规净购债、并即将加息，10年期德国国债利率最近一周上行30bp至1.7%；10年期美债利率一周上行10bp至3.25%，在FOMC议息会议之前一度升至3.5%、美债10年期真实利率一度接近0.9%。日本10年期国债收益率在日央行议息决议维持YCC（收益率曲线控制）之后，上行1个基点至0.27%。

美元大幅上涨、油价下跌，海外股市全面下跌。美元指数一周涨2.8%、再度升至105上方；日央行鸽派议息会议之后，日元对美元一个交易日下跌2.1%（此前两天上涨2.5%）。国际油价和有色金属价格下跌，Brent油价跌至120美元（-5.5%）、WTI油价跌至110美元（-9.2%）。除上证综指（+1%）上涨以外，海外股指大都大幅下跌，标普500、纳斯达克综指、日经指数一周分别跌5.8%、4.8%和6.7%。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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